近日，財政部、國家稅務總局發佈《關於黃金有關稅收政策的公告》，明確黃金有關稅收政策。政策打破了以往增值稅“一刀切”的管理模式，根據黃金用途實施差異化稅收政策。這一變革正在黃金市場激起層層漣漪。

從粗放到精細的稅制變革

新政最引人注目的變化，在於建立了以用途爲導向的稅收分類體系。投資性黃金在交易所內交易繼續享受增值稅免徵或即徵即退優惠，而非投資性黃金則按照現行規定繳納增值稅，且無法通過交易所渠道獲得稅收優惠。

這一設計的政策意圖深遠而明晰。從規範市場和完善稅制的角度看，通過精細劃分稅收標準，能夠有效堵塞稅收漏洞，確保財政收入。新政要求交易所對實物交割出庫的黃金用途進行嚴格審覈，正是爲了防止企業通過虛假申報套取稅收優惠。同時，政策通過對投資性黃金的稅收傾斜，鼓勵長期持有實物黃金，抑制高頻交易和短期套利行爲。更爲重要的是，這一改革有助於提升我國黃金市場的國際競爭力，通過強化交易所的稅收優勢，吸引更多黃金交易向上海黃金交易所和上海期貨交易所集中，推動人民幣計價的黃金基準價格形成，助力上海國際金融中心建設。

市場格局：交易所時代的來臨

新政對國內黃金市場格局的影響可謂深遠，正在重塑整個黃金市場的生態結構。

交易集中度將加速向交易所傾斜。機構投資者包括銀行、金商等將更傾向於通過交易所進行大額黃金交易，以規避增值稅成本。交易所會員單位通過場內交易可開具增值稅專用發票，便於下游企業抵扣進項稅額，這一優勢是非交易所渠道無法比擬的。

零售端需求也將出現明顯分化。普通投資者可能更多通過銀行代理的交易所產品，如黃金ETF等間接參與投資，直接購買實物金條的需求可能減少。由於非交易所渠道的零售價格中已包含增值稅，其成本競爭力明顯下降。

與此同時，非交易所渠道面臨收縮與轉型的壓力。金店和銀行櫃檯銷售的投資性金條因稅負較高而價格競爭力下降，迫使其轉向提供定製化服務，或與交易所合作開展“線下體驗+線上交易”的創新模式。部分金店已開始引導消費者通過交易所平臺購買黃金，再到線下提取實物。

這一變革還將加速產業鏈整合。小型黃金加工企業可能難以承擔相關成本而退出市場，行業集中度將會提升。大型企業則傾向於設立交易所會員單位，將生產銷售環節納入稅收優惠體系。

如何影響黃金價格？

從價格角度看，投資金條和黃金飾品的價差或將擴大。交易所交易的投資性黃金免徵增值稅，價格將更貼近國際金價；而黃金飾品零售價格中包含增值稅、消費稅及加工環節稅負，這些難以轉嫁的稅負將拉大終端售價與投資性金條的價差。

對於金價走勢，短期內新政實施可能導致部分投資者集中拋售非交易所渠道的黃金，造成供應增加、價格承壓。但中長期看，黃金作爲全球定價資產，其走勢仍將由通脹預期、美元匯率、地緣政治衝突等基本面因素主導，稅收政策的影響將逐漸被市場消化。

值得注意的是，隨着交易所交易集中化，國內金價定價權有望提升，人民幣黃金價格的國際影響力將增強，甚至可能形成“中國溢價”。

投資者偏好也將隨之分化。機構投資者將轉向場內交易以降低稅收成本；個人投資者則可能通過黃金ETF、積存金等低門檻產品多元化配置。實物黃金需求將更集中於消費場景，而長期持有偏好可能增強——投資性黃金的稅收優惠降低了長期投資者的退出成本，更多人可能將資金鎖定於實物黃金儲備。

對於投資者而言，在新的市場環境下，應根據自身需求合理配置資產，關注價格波動，同時警惕短期風險。在這個黃金市場變革的時代，唯有把握政策脈絡、洞察市場趨勢的投資者，才能在變革中抓住機遇，行穩致遠。

文：萬喆 北京師範大學教授