每經記者｜陳利 每經編輯｜陳夢妤

又一大型房企債務重組實現重大進展。

11月6日早間，碧桂園（HK02007，股價0.570港元，市值159.53億港元）公告稱，其境外債務重組方案在11月5日舉行的債權人會議上順利通過。在兩個債務組別的投票中，均獲得出席並投票的債權人中超過75%債權金額的贊成票。其中，組別一（銀團貸款組別）贊成票對應債權金額佔組別一出席並投票債權金額的83.71%；組別二（美元債及其他債權）贊成票對應債權金額佔組別二出席並投票債權金額的96.03%，達成裁定通過的必要條件。

這也意味着，這家頭部民營房企的境外債務重組跨過最關鍵的一道坎。根據公告，在境外重組方案所有選項足額認購的情況下，重組完成後碧桂園預計降債規模約117億美元，對應約人民幣840億元（如無特別說明，均爲人民幣，下同）有息債務。更爲關鍵的是，重組完成後預計確認最高約700億元重組收益。

歷時300天

在本輪持續數年的行業深度調整中，房企債務風險高企，其面臨的形勢之嚴峻前所未有。中指研究院監測顯示，2020年房企首次出險，2021年出險房企數量增至16家，2022年更是達到44家。

碧桂園爆雷始於2023年。當年8月10日，碧桂園發佈盈利預警；同年8月13日，境內公司債券停牌，啓動整體展期方案。

真正的轉折始於2024年1月16日，碧桂園公告委任外部顧問，就境外債務重組制定整體方案以全面解決債務風險。在“保交付、穩資債、保經營”的主線任務下，碧桂園境外重組工作正式拉開序幕。

值得注意的是，與多數出險房企不同，碧桂園選擇在發生公開違約前就主動啓動談判，被市場視爲“預防式重組”。碧桂園境外重組債務規模龐大、結構錯綜複雜，涵蓋合計約177億美元本息的34筆境外債務或償債義務。

在與債權人多方談判後，今年1月9日，碧桂園公佈境外債務重組提案的關鍵條款。彼時，碧桂園指出，倘若境外債務重組提案落實，將使集團實現大幅去槓桿化，目標是減少債務最多116億美元，還可以將債務的到期時間延長至最多11.5年，將加權平均借貸成本從每年約6%降至約2%。

今年4月11日，碧桂園公告稱，已經與專案小組協定重組方案的主要條款，並簽署了重組支持協議。此次建議重組的範圍包括整體未償還本金總額約140.74億美元，及其所有應計未支付利息（包括違約利息）。截至今年9月30日，碧桂園境外債務重組已獲得持有現有公開票據本金總額逾77%的持有人支持，並與代表銀團貸款本金49%的協調委員會達成重組支持協議。

根據最新公告，碧桂園境外債務重組方案在11月5日舉行的債權人會議上順利通過。

事實上，自今年1月9日披露重組方案關鍵條款，到11月5日債權人會議投票通過，碧桂園這次重組方案全程歷時約300天。接下來12月4日的法院裁定聆訊，將成爲重組落地前的最後一環。如若通過，這家曾經的“宇宙房企”將真正輕裝上陣。

預計降債840億元

債務重組的本質，是以時間換空間。

碧桂園此次境外重組，採取“現金回購+股權工具+新債置換+實物付息”等多元組合工具，旨在從債務規模、期限、成本三個維度系統性重塑債務結構，構建更健康、更可持續的財務基礎。

根據公告，在境外重組方案所有選項足額認購的情況下，重組完成後碧桂園預計降債規模約117億美元，對應約840億元人民幣有息債務。

更關鍵的是，重組完成後，碧桂園預計確認最高約700億元重組收益；新債務工具的融資成本大部分大幅降至1.0%～2.5%低位區間，且具備實物付息選項，每年將爲碧桂園節省鉅額利息支出；可選方案中的債務期限最長達11.5年，則將爲碧桂園提供關鍵而充足的財務緩衝空間。

此前，碧桂園境內債務重組也傳來捷報。據市場消息，9月29日碧桂園8筆境內債券重組方案經債券持有人會議審議通過，涉及本金金額合計約133.32億元。從9月19日境內債重組方案公佈到9月29日8筆境內債券重組通過，全程僅用10天。

事實上，在這輪債務重組過程中，碧桂園控股股東展現出了極大的誠意。據不完全統計，2021年至今，碧桂園控股股東已累計向公司提供摺合約106億港元的無息無抵押借款等現金支持。

有市場分析人士表示，若境內外重組全部落地，碧桂園財務層面將實現從風險緩釋到結構升級的關鍵轉折。不僅從源頭上大幅去槓桿，且化債帶動權益資本增加，顯著修復資產負債表。

值得注意的是，債務重組方案得以推進的同時，碧桂園的“保交房”同樣取得了階段性成果：自2022年以來，截至2025年10月，碧桂園累計交付房屋已突破180萬套。目前，隨着大規模交付逐步進入收官階段，碧桂園的剛性資金需求也逐步減少，整體資金壓力預計相對放緩。